深耕家电MCU，公司产品突破高端，加速国产替代ope体育。公司深耕家电MCU领域：1）白电领域，公司21年突破白电变频MCUope体育，叠加国际MCU大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算2025年国内白电MCU市场规模将达32.3亿，22-25年CAGR为7%，市占率有望从21年的9.0%提升到25年的15.4%ope资讯。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算2025年国内小家电MCU市场规模21.2亿元，22-25年CAGR为5%，公司在国内小家电MCU领域份额稳居行业前三，基本盘稳固。

　　锂电池管理芯片有望持续放量。公司BMIC产品主要布局锂电池管理相关芯片，按下游应用分：1.智能端，主要面向消费电子等，驱动力在于21年打入国内主流手机厂供应链，后续有望受益于国产替ope体育代提升份额。2.动力端，主要面向电动两轮车、电动工具等，驱动力为：1）受益于新国标颁布，未来三ope体育年电动两轮车迎来替换周期，公司产品已导入主流电动两轮车厂商；2）22年搭载锂电池的工业&专业用电动工具及无绳类OPE逆势成长，加速BMIC渗透率提升。我们测算到2025年公司在现有BMIC产品领域主要触及市场规模达108亿元，22-25年CAGR为5.7%。此外，在新能源汽车和风光储等新兴成长领域，公司已有产品规划，有望带来新的增量。

　　补齐国内显示驱动短板。AMOLED驱动芯片是影响成像质量的核心部件，根据Omdia数据，2020年AMOLED在智能手机的渗透率已接近30%，预计到2027年将提升到45%。韩系厂商占据全球市场主要份额，公司于2018Q3在国内率先实现AMOLED驱动芯片量产。随着AMOLED产能中心由韩国转向中国，叠加国内面板厂产能逐渐释放，2021年起公司产品绑定京东方等国产面板厂大量出货ope体育，22-24年收入CAGR有望达到40%。

　　预计2022-2024年公司归母净利润为3.84、4.11和5.33亿元，采用PE估值法，综合给予2023年40倍PE，目标市值164.6亿元，对应目标价48.12元，首次覆盖给予“买入”评级。